Гривне овгз коронавируса эпидемии облигаций рынки украинским
Обновлено: 17.04.2024
Эффекта добавили заявления политиков и комментарии ВОЗ. Коронавирус спровоцировал худший обвал на американских биржах с 2011 года. Транснациональные компании начали заявлять о серьезном падении выручки.
Нестабильная ситуация на мировых финансовых рынках уже отразилась на Украине. В частности, существенно снизился спрос иностранных инвесторов на государственные долговые ценные бумаги (ОВГЗ).
Как свидетельствуют данные отчета Минфина, последние аукционы по размещению ОВГЗ показали, что нестабильность на глобальном рынке дает о себе знать: происходит сокращение спроса нерезидентов на длинные бумаги. В Минфине отмечают, что, несмотря на падение спроса на гособлигации, сумели сохранить достаточно низкий уровень их доходности — меньше или около 10% годовых.
Этот уровень ниже учетной ставки НБУ (11% годовых).
Эксперты предупреждали, что изменения курса доллара на Украине будут связаны с коронавирусом. На мировых биржах из-за нарастающей паники инвесторы продают рисковые активы, к которым относится, например, нефть и валюты развивающихся стран.
Такие активы дешевеют всегда при возникновении опасений о ситуации в мировой экономике. Всё это может вызвать не самые приятные последствия для Украины.
На валютном рынке гривна ожидаемо ускорила снижение. В обменных пунктах 3 марта курс доллара в продаже по сравнению с предыдущим рабочим днем вырос на 20 копеек до 24,95 гривен (65,69 руб.) за доллар, курс евро вырос на 43 копейки до 27,80 гривен (73,19 руб.) за евро.
В 2019 году повышенный спрос на ОВГЗ обусловил приток иностранной валюты в экономику Украины, что спровоцировало существенное укрепление гривны.
По данным НБУ, объем рынка вторичных ОВГЗ, номинированных в гривне, в 2019 году вырос более чем на 70% — с 72 млрд ($2,88 млрд) до 123 млрд грн ($4,93 млрд). Доля ОВГЗ, по данным Минфина, в портфеле нерезидентов впервые превысила 15% от общего объема выпущенных бумаг.
На 1 февраля 2020 года объем гособлигаций в собственности нерезидентов составил 124,9 млрд грн ($5 млрд).
Недавно министр финансов Украины Оксана Маркарова заявила, что ОВГЗ нельзя сравнивать с финансовой пирамидой.
По словам Маркаровой, сегодня ситуация противоположная: сроки продлеваются и максимально снижаются ставки.
Основные надежды на привлечение дешевых ресурсов украинское финансовое ведомство возлагает на международные финансовые организации и ЕС. Однако теперь они ожидают, пока Украина выполнит требования МВФ и одобрит кредитную программу Украине.
Три шока для Украины
Экономист Алексей Кущ назвал три шока, которые могут оказать воздействие на Украину в данной ситуации.
«Это шок оттока капитала, шок сырьевых рынков и шок трудовой миграции. И действия каждого из них будут различны и по скорости течения, и по степени влияния, и по разрушительным последствиям.
Например, действие шока внешних рынков будет разворачиваться с определенным временным лагом. Потому что мы сейчас продаем продукцию, фактически зафрактованную несколько месяцев назад. То есть, цены, которые начнут падать на сырьевых рынках, могут отразиться на украинских внешнеэкономических контрактах через два-три месяца.
Пик сырьевого шока, если таковой возникнет, я прогнозирую к концу лета.
Что касается шока от оттока капитала, то, по словам экономиста, его воздействие будет молниеносным.
Сейчас на мировых рынках идёт масштабная переоценка ликвидности, а в ближайшее время начнется и переформатирование самих рынков — куда эта переоцененная ликвидность будет перетекать.
Чем дальше, тем сложнее
Но, кроме жесткого замедления притока инвесторов, отмечает Алексей Кущ, есть еще и другой вариант развития событий — еще более негативный.
«Гривна обесценилась в три раза, инфляция за несколько лет достигла почти 100% и так далее. Но тогда это был просто эмиссионный механизм, который просто разнес монетарную систему, поскольку в нее влили за короткое время примерно 300 млрд гривен.
И если в 2014-2015 гг эпицентр кризиса был в ядре коммерческих банков, то сейчас он будет находиться в ядре государственных банков. Ведь государственные банки сейчас контролируют 60% активов и более 300 млрд гривен депозитов населения находится в государственных банках.
Рынок внутренних государственных ценных бумаг Украины представлен облигациями внутреннего государственного займа (ОВГЗ). ОВГЗ размещаются на аукционах, проводимых Минфином. График аукционов с информацией о датах проведения публикуется на сайте Министерства ежеквартально.
Министерство финансов Украины определяет основные направления государственной долговой политики Украины и ежегодно публикует на своем сайте Минфина программу управления государственным долгом на соответствующий год.
Минфин выпускает следующие виды ОВГЗ:
• краткосрочные ОВГЗ – номинированные в гривне дисконтные облигации внутреннего государственного займа со сроком обращения до одного года.
• среднесрочные ОВГЗ – номинированные в гривне купонные облигации внутреннего государственного займа со сроком обращения от одного года до пяти лет. Процентная ставка определяется как средневзвешенная доходность по конкурентным заявкам, которые поступили на аукцион по первичному размещению этих облигаций. Купонный период составляет три или шесть месяцев (13 или 26 недель).
• долгосрочные ОВГЗ – номинированные в гривне купонные облигации внутреннего государственного займа со сроком обращения более пяти лет. Процентная ставка определяется как средневзвешенная доходность по конкурентным заявкам, которые поступили на аукцион по первичному размещению этих облигаций. Купонный период составляет шесть месяцев.
• долгосрочные ОВГЗ с досрочным погашением – номинированные в гривне купонные облигации внутреннего государственного займа со сроком обращения более пяти лет, с возможностью досрочного погашения по желанию собственников этих бумаг. Процентная ставка определяется как средневзвешенная доходность по конкурентным заявкам, которые поступили на аукцион по первичному размещению этих облигаций. Купонный период составляет три месяца. Облигации могут быть досрочно предъявлены к погашению после осуществления пяти купонных платежей. Досрочное погашение производится на дату осуществления купонного платежа.
• долгосрочные амортизационные ОВГЗ – номинированные в гривне купонные облигации внутреннего государственного займа со сроком обращения более пяти лет, с амортизацией номинальной стоимости этих бумаг. Процентная ставка определяется как средневзвешенная доходность по конкурентным заявкам, которые поступили на аукцион по первичному размещению этих облигаций. Купонный период составляет три месяца. Погашение номинальной стоимости осуществляется после восемнадцати месяцев их обращения равными частями в момент осуществления купонных платежей.
• среднесрочные и долгосрочные ОВГЗ с индексируемой стоимостью – номинированные в гривне купонные облигации внутреннего государственного займа со сроком обращения от одного года до более пяти лет, с индексацией номинальной стоимости этих бумаг. Процентная ставка определяется как средневзвешенная доходность по конкурентным заявкам, которые поступили на аукцион по первичному размещению этих облигаций. Индексация номинальной стоимости облигации осуществляется на дату ее погашения в соответствии с изменением средневзвешенного курса гривны к доллару США на межбанковском рынке за календарный месяц, который предшествует месяцу, в котором осуществляется первичное размещение и погашение облигации. Минфин имеет возможность принять решение о досрочном погашении облигаций. Датой досрочного погашения может быть только одна из дат осуществления купонных платежей. Купонный период составляет шесть месяцев.
• краткосрочные ОВГЗ в иностранной валюте – номинированные в долларах США дисконтные облигации внутреннего государственного займа со сроком обращения до одного года.
• краткосрочные и среднесрочные ОВГЗ в иностранной валюте – номинированные в долларах США или евро купонные облигации внутреннего государственного займа со сроком обращения от до одного года до пяти лет. Процентная ставка определяется как средневзвешенная доходность по конкурентным заявкам, которые поступили на аукцион по первичному размещению этих облигаций. Купонный период составляет три или шесть месяцев (13 или 26 недель).
• среднесрочные ОВГЗ в иностранной валюте с досрочным погашением – номинированные в долларах США или евро купонные облигации внутреннего государственного займа со сроком обращения от одного года до пяти лет, с возможностью досрочного погашения по желанию собственников этих бумаг. Процентная ставка определяется как средневзвешенная доходность по конкурентным заявкам, которые поступили на аукцион по первичному размещению этих облигаций. Купонный период составляет шесть месяцев. Собственники имеют право в любой момент предъявить облигации для досрочного погашения. Порядок и ценовые условия досрочного погашения определяются Минфином.
Ожидаемо, что на фоне новостей о коронавирусе сработал вышеупомянутый сценарий. Как это повлияло на курс гривны и финансовую стабильность нашего государства? Об этом можно узнать, проанализировав основные события последних двух недель на фондовых рынках мира и Украины.
Коррекция S&P 500 и продажа государственных облигаций: как менялись процентные ставки и чего ожидать инвесторам
Первое движение к обесцениванию (более 1%) индекс S&P 500 продемонстрировал 21 февраля 2020 года. Одновременно с этим событием в Украине выросла доходность государственных еврооблигаций. Для бумаг со сроком погашения в 2026 году она составила 4,9% (предыдущий уровень доходности ― 4,8%).
25 февраля Всемирная организация здравоохранения (ВОЗ) признала коронавирус глобальной пандемией. Еще одна паническая волна ― и S&P 500 обесценился на 7,3% на момент завершения торгового дня (против цены всего пять дней назад).
В то же время доходность украинских облигаций внутреннего госзайма (ОВГЗ) продолжила рост. Для государственных бумаг с погашением в 2026 году она составила уже 5,3%. Но несмотря на это очередной аукцион по размещению государственных бумаг, прошедший в тот же день, показал не самый лучший результат.
Результаты аукциона по размещению ОВГЗ Министерством финансов Украины 25 февраля 2020 года:
краткосрочные бумаги (в обращении 70 дней) ― предложение удовлетворено лишь на 43%;
среднесрочные бумаги (в обращении 511 дней) ― приобретено 95%;
среднесрочные бумаги (в обращении 679 дней) ― 60%.
Выпуск с периодом обращения 511 дней был размещен ниже установленной доходности, остальные ― на установленном уровне. Государственные облигации сроком действия 7 лет Минфин разместил без ограничения в спросе. Но к ожидаемому ажиотажу это не привело и поступления по семилетним бумагам лишь немного превысили привлечения по краткосрочным ОВГЗ.
Низкий спрос гособлигаций сроком действия 7 лет сопровождался повышением средневзвешенной доходности до 9,95% во время размещения. Это на 0,16 п. п. выше, чем доходность семилетних бумаг, которые размещались 28 февраля.
Итак, доходность долгосрочных ОВГЗ повышалась. Однако интерес к ним, наоборот, сместился в сторону двухлетних бумаг. Это может свидетельствовать о повышенной осторожности при вложении в облигации внутреннего госзайма Украины.
При таком низком спросе и необходимости рефинансировать значительное погашение бумаг, которое состоится в ближайшее время, процентные ставки по облигациям могут вырасти еще больше.
Курс гривны: движение к девальвации
24 февраля нацвалюта не смогла преодолеть отметку в 24,4 грн за долл. США на Межбанке и начала двигаться в сторону девальвации.
26 февраля гривна достигла отметки 24,64 грн и продолжила движение до 25 грн за американский доллар.
Одной из причин обесценивания гривны стала попытка НБУ скупить избыток валюты. Если в начале 2019 года НБУ увеличил резервы на 0,4 млрд долл. США, то в 2020 в аналогичный период этот показатель уже составил 0,7 млрд долл. США.
Что ждет инвесторов на украинском рынке
На фоне паники вокруг коронавируса ухудшаются ожидания инвесторов относительно роста мировых фондовых рынков. В то же время доходность облигаций, выпускаемых правительством Украины, повышается. Наиболее сильно это ощущается из-за существенного недовыполнения плана по наполнению госбюджета.
На 2020 год заложен курс 27 грн за долл. США. Ревальвация нацвалюты приведет к росту дефицита бюджета. Решить проблему можно путем формирования обменного курса гривни в соответствии с заложенными параметрами и путем привлечения средств посредством продажи ОВГЗ.
Если спрос на облигации госзайма и в дальнейшем будет снижаться, девальвация национальной валюты ускорится. Однако стоит сохранить паритет: существенная девальвация еще больше уменьшит интерес инвесторов к ОВГЗ.
Что касается украинских облигаций внешнего государственного долга (ОВГЗ), то их уровень доходности зависит от срока коррекции мировых рынков ценных бумаг. Если паника продолжится, тренд может измениться. Поэтому инвесторы заинтересуются ОВГЗ с погашением в 2026 году и процентной ставкой 6,2%.
Сейчас оптимальное решение для инвесторов ― держать 50% активов в гривне и 50% ― в долларах США. Благодаря такому распределению можно продолжить получать высокую доходность в нацвалюте и одновременно снизить риски девальвации гривны благодаря долларовым вложениям.
До последнего времени рынки игнорировали китайский коронавирус, продолжая расти, несмотря на его негативное влияние на мировую экономику и прибыли компаний. Но в третьей декаде февраля ситуация с распространением заболевания изменилась: всплеск заболеваемости в Италии и стремительное расползание вируса по миру посеяли панические настроения
Эффекта добавили заявления политиков и комментарии ВОЗ. Коронавирус спровоцировал худший обвал на американских биржах с 2011 года. Транснациональные компании начали заявлять о серьезном падении выручки.
Нестабильная ситуация на мировых финансовых рынках уже отразилась на Украине. В частности, существенно снизился спрос иностранных инвесторов на государственные долговые ценные бумаги (ОВГЗ).
Как свидетельствуют данные отчета Минфина, последние аукционы по размещению ОВГЗ показали, что нестабильность на глобальном рынке дает о себе знать: происходит сокращение спроса нерезидентов на длинные бумаги. В Минфине отмечают, что, несмотря на падение спроса на гособлигации, сумели сохранить достаточно низкий уровень их доходности — меньше или около 10% годовых.
Этот уровень ниже учетной ставки НБУ (11% годовых).
Эксперты предупреждали, что изменения курса доллара на Украине будут связаны с коронавирусом. На мировых биржах из-за нарастающей паники инвесторы продают рисковые активы, к которым относится, например, нефть и валюты развивающихся стран.
Такие активы дешевеют всегда при возникновении опасений о ситуации в мировой экономике. Всё это может вызвать не самые приятные последствия для Украины.
На валютном рынке гривна ожидаемо ускорила снижение. В обменных пунктах 3 марта курс доллара в продаже по сравнению с предыдущим рабочим днем вырос на 20 копеек до 24,95 гривен (65,69 руб.) за доллар, курс евро вырос на 43 копейки до 27,80 гривен (73,19 руб.) за евро.
Параллелепипед Маркаровой
В 2019 году повышенный спрос на ОВГЗ обусловил приток иностранной валюты в экономику Украины, что спровоцировало существенное укрепление гривны.
По данным НБУ, объем рынка вторичных ОВГЗ, номинированных в гривне, в 2019 году вырос более чем на 70% — с 72 млрд ($2,88 млрд) до 123 млрд грн ($4,93 млрд). Доля ОВГЗ, по данным Минфина, в портфеле нерезидентов впервые превысила 15% от общего объема выпущенных бумаг.
На 1 февраля 2020 года объем гособлигаций в собственности нерезидентов составил 124,9 млрд грн ($5 млрд).
Недавно министр финансов Украины Оксана Маркарова заявила, что ОВГЗ нельзя сравнивать с финансовой пирамидой.
По словам Маркаровой, сегодня ситуация противоположная: сроки продлеваются и максимально снижаются ставки.
Основные надежды на привлечение дешевых ресурсов украинское финансовое ведомство возлагает на международные финансовые организации и ЕС. Однако теперь они ожидают, пока Украина выполнит требования МВФ и одобрит кредитную программу Украине.
Три шока для Украины
Экономист Алексей Кущ назвал три шока, которые могут оказать воздействие на Украину в данной ситуации.
«Это шок оттока капитала, шок сырьевых рынков и шок трудовой миграции. И действия каждого из них будут различны и по скорости течения, и по степени влияния, и по разрушительным последствиям.
Например, действие шока внешних рынков будет разворачиваться с определенным временным лагом. Потому что мы сейчас продаем продукцию, фактически зафрактованную несколько месяцев назад. То есть, цены, которые начнут падать на сырьевых рынках, могут отразиться на украинских внешнеэкономических контрактах через два-три месяца.
Пик сырьевого шока, если таковой возникнет, я прогнозирую к концу лета.
Что касается шока от оттока капитала, то, по словам экономиста, его воздействие будет молниеносным.
Сейчас на мировых рынках идёт масштабная переоценка ликвидности, а в ближайшее время начнется и переформатирование самих рынков — куда эта переоцененная ликвидность будет перетекать.
Чем дальше, тем сложнее
Но, кроме жесткого замедления притока инвесторов, отмечает Алексей Кущ, есть еще и другой вариант развития событий — еще более негативный.
© Facebook* (*деятельность Meta по реализации Facebook запрещена в России как экстремистская), Національний банк України
«Гривна обесценилась в три раза, инфляция за несколько лет достигла почти 100%, и так далее. Но тогда это был просто эмиссионный механизм, который просто разнес монетарную систему, поскольку в нее влили за короткое время примерно 300 млрд гривен.
И если в 2014-2015 гг. эпицентр кризиса был в ядре коммерческих банков, то сейчас он будет находиться в ядре государственных банков. Ведь государственные банки сейчас контролируют 60% активов и более 300 млрд гривен депозитов населения находится в государственных банках.
Читайте также: